行业亏损持续倒逼产线冷修，但复产点火同步对冲产能减量，产能净收缩幅度有限。“金九”旺季终端需求仅边际改善，地产竣工数据偏弱，下游随用随采，刚需支撑不足。受国庆假期下游停工影响，库存缓降趋势被打断，同比增幅扩大至16.49%，绝对规模仍处于近5年同期高位。目前玻璃价格维持低位震荡，短期警惕厂家降价去库压力。

(资料图)

冷修、复产并行

国庆假期过后，剔除“僵尸”产线后，浮法玻璃在产产线共197条，日产量约为14.23万吨，处于低位。行业亏损持续推动高窑龄、高成本产线冷修，湖北清洁能源置换技改也在持续推进。但产能端并非单向出清：9月点火产线有2条，前期点火产线也已集中引板，10月仍有数条前期点火的产线即将产出玻璃。复产增量持续抵消冷修减量，实际产能净收缩幅度不及市场预期。

光伏玻璃供需错配格局尚未根本扭转。头部减产方案落地存在不确定性，组件排产提升有限，海外新增产能持续挤压，板块供需失衡延续。

需求小幅回暖

“金九”下游开工率仅小幅回暖，表观需求虽然边际改善，但未现趋势性上行。房地产市场处于磨底阶段，房屋竣工面积、新开工面积同比下降，玻璃中期需求修复仍面临一定阻力。

深加工订单规模仍低于历史同期，下游坚持随用随采，主动备货意愿不足。国庆长假期间，华北等主产区下游停工，厂家出现被动累库。国庆长假后询盘及补库需求有所回升，截至10月8日，沙河主流产销率约为149%。但需求回升的持续性仍待验证，不宜高估本轮旺季需求弹性。

图为浮法玻璃日产量季节性走势

去库进程中断

截至10月8日当周，样本企业总库存为7318.6万重箱，环比增加3.81%，同比增加16.49%。本次累库主要由假期停工、出货停滞导致，属于季节性被动累库，但累库幅度超出市场预期，此前连续数周的库存缓降进程已被打断。当前库存绝对规模仍处于近5年同期高位，是压制盘面反弹的核心矛盾。

国庆假期后，虽然玻璃产销率回升，但终端备货谨慎，厂家能否借补库窗口重启去库，需观察10月中下旬周度数据。若去库不及预期，不排除厂家主动降价去库。

成本支撑增强

据隆众资讯生产成本模型测算，近期不同燃料路线的利润分化程度明显收窄。目前煤制气产线毛利约为-148元／吨，天然气产线毛利约为-152元／吨，石油焦产线毛利约为-169元／吨。三条路线的亏损差额已不足25元／吨，此前煤制气产线相对占优的盈利缓冲被快速抹平。

根据历史数据，当主流煤制气产线持续处于深度亏损状态时，往往会触发行业性集中冷修。当前煤制气产线的亏损已经接近这一阈值，若现货价格继续走弱，不排除10月下旬至11月出现集中冷修的可能。湖北地区的清洁能源改造中长期抬升了区域生产成本，进一步构筑了玻璃价格的底部缓冲。

综合来看，“银十”成色仍待检验，短期玻璃期货主力合约将延续低位震荡走势。供给收缩节奏偏慢、旺季需求偏弱、去库进程中断，因此玻璃价格上行动能不足。但行业已陷入亏损，煤制气产线也已逼近冷修阈值，底部支撑逐步增强，玻璃价格下行空间同样受限。策略上，以区间操作为主，不盲目追空。短期若厂家为去库主动降价，盘面或下探测试成本支撑。一旦煤制气产线集中冷修落地，供给收缩预期将快速升温。